萵輪或認股証

　　香港有人把WARRANT譯成“萵輪”，謀殺了不少股民的 腦細胞，也有人譯成認股証，同樣 還需詳細注解一番。

　　所謂“萵輪”是股票的一种派生物，相當于超長期的認 購期權（CALL OPTION），憑這份有 一定价值的証明，特有 人到一定的期限時可以換取某一公司的股票。認購期權在到 期日可以 放棄，WARRANT在到期日是必須兌現的。

　　澳洲股票市場上現有几十种“萵輪”，所有這些都不是 發行該股票的公司頒發的，而是“第 三者”，別的金融机构 發出的。四個已知的因素——股价、換股价、到期日、利率 和兩個憑 推斷的分紅及變易性因素与該認股証有關，買賣時 不得不注意。股价的上升与該股的認股証 上升相一致。隨著 到期日的接近，換股价在無形間貶值。通常，利率調高，股 市下跌，對認 股証卻利好；分紅越高，對認股証越不利；變 易性越大，認股証升值越快。

　　如同杠杆原理，買認股証的好處在于用較小的資金發揮 了一筆大資金的作用。為買股票向銀 行借錢，得付很高的利 息，人家還不一定借給你。用認股証作投資工具，相當于借 了人家的 雞為自家生蛋。由于只用了一部分小錢就達到了你 所要的股票的數量，万一失敗也就只損失 這一部分。在買賣 之前已經可以知道所要承擔的全部風險，就較容易控制，不 像以押金形式 做的期貨，升時盈利雖大（指買方），跌的時 候風險無窮。認股証升時盈利無窮，跌時風險 有限，輸光為 止，不用補錢。相對于全額買進股票，認股証的交易費小， 且不用交印花稅。 宏觀世界也在電腦系統中交易，成交迅速 容易。

　　BHP股票有几個不同到期日不同換股价的認股証，BHP价 格在$17.26時，BHPWBB萵輪是 $1.78;iv BHP升到$19.20時， BHPWBB升到$2.52。前者增值10.1%,，后者增值41.5%。認 股 証的回報率是正股的四倍，豈不美哉！

　　認股証的杠杆作用給資本小的投資者帶來投机的便利， 買賣認股証的人也越來多。然而樂觀 的人們往往看到事物的 積极面多一些，常常是沒弄清楚認股証的風險，就已經衝殺 了兩個回 合。也許他們的經紀人只對他們講認股証的好處， 卻對風險輕描淡寫，使他們忽略了必要的 防范。

　　認股証的風險之一是時間价值的消耗，如果結算日到期 而股价未能達到目標价位，認股証將 一文不值。因此，母股 處于不升不跌的狀態時，認股証就會下跌；母股升勢不強， 認股証就 停步不前。比如BHP在$18至$20來回波動、橫向移 動時，BHPWBB從3元多跌到1元多； 在BHP從$16升到$17期間 ，BHPWBB卻無動于衷。另一風險是認股証的成交不夠活躍 ， 買价賣价差很大，成交數額也少，買賣者會陷于被動，而 主動取价買賣常常要承擔5%左右 的虧損。再舉龍頭大股

BHP的兩個認股証為例，在八月的頭一星期BHPWBB一共只有 15 万的交易量，BHPWDA每天平均只有5万多點的成交量。風 險之三是大戶操縱。認股証是 那些大財團發出來的，他們持 有很多貨，你不知道他們什么時候高興了買點回去，什么時 候 不高興了賣點出來。

　　只有在一种情況下可以買認股証，那就是母股處于上升 的大趨勢中。