什麼是期貨交易

　　1. 期 貨 交 易 = Futures Trading 在期貨交易的先進國--美 國,人們把期貨交易成為Futures Trading。其直譯意思為「未來 的交易」,也就是指「提前締結未來交易的契約」。 在我們的 日常生活中﹐人們經常進行俗稱「一手交錢﹐一手交貨」的 交換活動。我們稱之為「現貨交易」。與此相比﹐期貨交易 應該稱為「先定契約﹐后結算」的交易。在這契約中買賣雙 方定下價格﹐交易量﹐交貨期限(通稱交割日)等內容﹐而契 約的履行則將在交割期限之內進行。其具體的履行方法有以 下兩種﹕ 方法1﹕買賣雙方各自按照契約的規定﹐在所定的 交割日,一方付款﹐一方交貨。 方法2﹕在交割期限到來之前 ,買方可以以「轉賣」的形式﹔賣方可以以「買回」的形式來 脫離接收現貨或提交現貨的義務。而通過轉賣(或買回)來結 算持有的契約﹐兩次契約之間的差額則成為交易者的利潤(損 失)。

　　2. 期 貨 交 易 的 特 征 與 必 要 性 特 征 之 1: 　 「低投 資, 高回收,高風險。」 由于期貨交易并非現貨交易﹐所以期 貨交易的原始投資額無需是百分之百的商品代價。舉一個例 子﹕一公斤的黃金若是現貨交易的話﹐買方要付100萬日元 (98年1月某日的市價)﹔若是期貨交易的話﹐買方祗要先付 12萬日元 ( 大約現貨價格的10分之1)﹐就可以參加交易。 從 這一點來說,期貨交易的原始投資額與股票等其他金融商品相 比﹐該算是極其的低廉而有利于一般投資者。與此同時﹐期 貨交易也具有 「高回收,高風險」的特性。因為在國際市場上 ﹐商品價格將隨著價格影響因素的變動而波動。因此投資者 最初定下的買賣契約價格﹐將有可能在短期之內與實際市價 拉開很大的差價﹐而導至投資者在短期之內獲得豐富的回收 (或大量的損失)。 特 征 之 2: 「期貨交易可以先賣后賣」在 現貨交易中﹐賣方一定是持有現貨﹐然后賣之。但由于期貨 交易實際上祇是契約上的交易﹐所以賣方可以在持有現貨之 前先與買方定下賣單﹐之后在約定的交貨期限之內買到貨物 而交付于買方﹐因此可以說期貨交易是可以先賣后買的交易 。

必 要 性 1: 「風險逃避機能」 在市場經濟體制下﹐每一個 企業都擁有其特有的風險。如﹕廠家具有生產風險﹐而生產 風險中最明顯的就是原材料價格風險。舉一例子說明﹕一個 廠家在預算銷售價格之后而定下原材料采購價格﹐但隨著供 求關系﹐國際形勢等因素的變動﹐原材料價格卻不可能停留 在不變的價位上。所以如果在廠家購買原材料之后其市價暴 跌的話﹐廠家的成品銷售價格將達不到事先預算額﹐成本過 高的損失將難以避免。正是為了避開如此的生產風險﹐期貨 市場才被逐漸的建立起來。而且通過期貨交易廠家可以順利 地進行原材料采購以及銷售活動。其大體的交易方法如下例 ﹕某首飾廠 A 在1998年10月1日購買了10公斤的黃金作為原材
料﹐其價格計算為﹕10000g x1300日元/g=13000000日元。與此 同時﹐A廠在期貨市場上以同樣價格定下半年以后的10公斤黃 金的賣出契約﹐其價格計算式為﹕黃金 99年6月份﹐10000g x1300日元/g=13000000日元。半年之后黃金市價跌到1000日元
/g。這樣一來﹐A廠半年之前的原材料購買價就比目前的市價 高出3000000日元。 計算式為﹕ (1300-1000)日元/g x 10000g = 3000000日元。 但與此同時﹐ A廠把半年前定下的賣 出期貨契約以「買回」的形式結算掉﹐而盈得3百萬日元的利 益。(計算式同上)。這樣 A 廠就排除了原材料價格暴跌的風 險。同樣在市價暴升的情況下﹐A 廠也能以現貨與期貨一方 盈利一方虧損的方法來解決以上問題。通過上述例子﹐我們
可以認識到期貨市場所持有的風險逃避的機能對企業來說是
不可缺少的。( 除了原材料材料價格風險以外﹐廠家的生產風
險之中還包含勞動力資源風險﹐生產手段面的風險等等。在
此省略說明。)

必 要 性 2: 「促進商品的流通」 俗話說「人 往高處走﹐水往低處流」。市場經濟體制下的商品流通也類 似與此﹐商品總是朝著高價地區流動。此道理及其簡單﹐因 為商品的賣方總是希望能以更高的價格賣出﹔而買方卻總是 希望能以更低的價格買進。出于此因﹐期貨市場上經常存在 復數市場之間的差價交易 (arbitrage)。如在「同一時期在低價 市場買進﹐而在高價市場賣出」舉一例子說明﹕在美國芝加 哥有芝加哥商品交易所(CBOT)﹐日本東京有東京穀物商品交 易所(TOCOM) 。當東京谷物商品交易所的玉米價格(進口合 算價)高于芝加哥商品交易所的價格時﹐穀物進出口公司就可 以在芝加哥市場上定下玉米期貨的買單契約﹐而在東京市場 上定下玉米期貨的賣單契約﹐然后此公司可將在美國買的玉 米進口入日本而將其交付予日本的買方﹐其雙方差價就成為 此公司的利益。由于期貨交易不是現貨買賣﹐所以交易者可 以在同一時期不同市場上定下賣賣契約﹐因為它沒有必要立 即交付(或接受現貨)。也正是由于這個期貨交易的特性﹐復 數市場間(既不同區域之間)的商品才會得到更加的融通。這也是位于市場經濟體制下的期貨交易的重要機能。

必 要 性 3 ﹕ 提 高 價 格 的 合 理 性 一般來說﹐市場經濟體制下的商品 價格都反應著商品的供求關系。在供不應 求的情況下﹐商品 價格自然會被調高﹔相反供過于求的情況下﹐商品價格必然 會 跌低。從這一個交度來看﹐市場上供與求雙方出現得越多 ﹐其價格的決定就越趨 于合理。舉一例子﹕在黃金市場上﹐ 最原始的供求雙方大多是首飾廠家與礦業公 司。但如果黃金 市場上祇有首飾廠家與礦業公司的話﹐可想而知黃金的價格 就很 容易受到壟斷。當然實際的市場上有更多的供求形態﹐ 特別是期貨市場上。因為 期貨交易持有非現貨交易的性格 ( 參考上文的契約履行方法2 )﹐所以更多的人 就能來參于市場 ﹐而使供求關系被反應得更全面﹐價格被決定得更合理。這 正是 期貨交易所持有的另一個不可缺少的機能。